中国中铁601390盈利重心逐步向一体化高利润业务转移 [复制链接]

中国中铁(601390)盈利重心逐步向"一体化"高利润业务转移

盈利模式变革，公司盈利重心逐步向"一体化"高利润业务转移

    值链分析，建筑企业的高利润区集中在非施工环节，主要利润来源于施工环节的上下游。全球最大建筑企业VINCI2000~2007年收入CAGR18%、净利润CAGR32.7%，实现了"大象起舞"，缘于其在多元化基础上不断向高利润区域转移的发展模式。与VINCI模式类似，公司正处于重要转型期，其盈利重心正逐步向高利润的"多元化"延伸业务转移，未来3~5年将发生本质飞跃。..基建业务壮大公司规模、贡献稳定现金流及利润铁路施工仍是公司未来收入增长的核心，而城轨业务则最具爆发力。1H09全国铁路投资实际完成额超出我们的乐观预期，而城轨建设将飞速发展，公司铁路建设市场份额稳定、占据全国城轨市场60%份额，将推动施工业务的快速增长。

    "一体化"产业链延伸业务撬动公司利润长足增长

    08年公司"一体化"高利润业务增速超过国家财**策刺激下的基建施工业务，公司战略转型已初见成效。公司房地产开发业务投入大、增速惊人，按照当前运转速度，预计09年房产收入及利润增幅将达100%，而10年规模将更高；公司资源储量丰富，资源开发业务将在房地产之后贡献更多弹性利润。当前总计3500亿元的银团综合授信将为公司未来的大规模投入提供稳固的资金保障。

    汇兑、财务压力缓解及费用率下降有助提升盈利能力

    当前汇兑已取得正收益，低息、贷款额度控制及发行票据和融资券将缓解公司财务压力；管理层级缩减、费用预算刚性管理等措施将降低公司管理费率。

    调高目标价至8.7元，维持"推荐"评级

    随市场整体估值水平不断上移，当前A股重点公司09年平均PE已达30倍左右，考虑公司在国内基建领域的突出竞争地位及规模优势、未来的内部改善预期，给予其09年30倍PE估值较为合理，对应合理股价8.7元。"推荐"评级。